壤驷孳
2019-06-21 06:14:02

金融危机的根本原因是什么? 贪婪? 放松管制? 不,这是对财务历史的无知。

上周,世界各国央行(包括美联储)共同采取行动,试图阻止历史重演。 他们在大西洋两岸的批评者表现出危险的无知,而不是第一次。

共和党总统候选人警告说,美联储“用茫然的钱创造了全世界。” 对我们的财务弊病的补救措施是重新审视黄金标准。 更令人担忧的是,德国总理重申她反对货币宽松政策以及建立共同的“欧元债券”。她最近的提议是,每个欧洲国家都应该设立一个国家减债基金。

在正常情况下,担心货币印刷和超额债务的后果是合理的。 但历史告诉我们,这些都不是正常时期。

80年前,在1931年,我们在同一个悬崖的边缘摇摇欲坠。一连串的欧洲主要银行破产了。 拯救他们超出了财政上过度紧张的政府的资源。 未能就有序减免债务达成协议导致无序违约,关税战争以及全球生产和就业进一步崩溃。

人们常常忘记大萧条就像一场足球比赛 - 有两半。 上半年主要是1929年美国股市崩盘的后果。 下半年,它使得萧条在其深度和程度上真正“伟大”,始于1931年的欧洲银行业危机。

要了解我们自己的边缘抑郁症中发生的事情,您需要了解这段历史。 但几乎没有人这样做。 自危机爆发以来,我经常在银行家,投资者,基金经理,监管机构,政策制定者和经济学家的会议上发表演讲。 在危机的前半段,我常常问房间里有谁读过米尔顿·弗里德曼和安娜·施瓦茨的“美国货币史”,这是有史以来关于美国金融史的最重要的一本书。 平均而言,每百人中就有两人甚至阅读了其中的一部分。

这些天,当我们进入危机的后半段时,我问谁读过Barry Eichengreen的黄金F:黄金标准和大萧条。 结果更糟。 我看过整个宴会厅里满是金融专业人士,其中没有一个读过这本非常重要的书。

弗里德曼和施瓦茨认为,由于美联储可以避免的错误,1929年的股市恐慌变成了萧条。 美联储收紧货币政策,而不是通过降低利率和购买债券来放宽货币政策。 其结果是银行倒闭造成了灾难性的连锁反应,导致货币供应量减少了约三分之一,并带来了经济产出。

Eichengreen的书讲述了下半场令人遗憾的故事。 首先,黄金标准的规则迫使中央银行在全球范围内传递美国的冲击。 然后,日益两极分化的政治气氛使得无法就压垮欧洲政府的巨额战争和赔偿债务达成协议。 尽管举行了多次国际会议,但全球金融体系崩溃了。 只有当他们放弃黄金标准并专注于创造就业机会时,国家才会恢复。 不幸的是,最有效的方法证明是重新武装。 做得最好的国家是德国。 你知道接下来会发生什么。

我们确实很幸运,至少世界领先的央行行长已经研究过这段历史:不仅是伯南克,还有英格兰银行,加拿大银行和欧洲中央银行的负责人。

坏消息是,很少有政治家和选民了解他们想要做什么,或者为什么。 更糟糕的消息是,央行行长本身可能无法阻止我们的抑郁症变得更好。